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央企并購重組:中石化并中海油可能性升高

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  近期,央企并購重組腳步大有加快之勢。近期兩則消息再次點(diǎn)燃投資者對央企重組的關(guān)注度,一是國旅集團將整體并入香港中旅集團,二是中國中紡集團整體并入中糧集團。上周四(7月14日),國資委副秘書(shū)長(cháng)彭華崗在國資委召開(kāi)的媒體通氣會(huì )中表示,集團層面重組步伐不斷加快,5組10家中央企業(yè)重組工作正在積極推進(jìn),還有幾組工作正在醞釀之中,中央企業(yè)戶(hù)數年內有望整合到100家之內。

  到目前為止的重大并購

  一般情況下,國企的并購重組都是圍繞相關(guān)板塊的企業(yè)。例子包括:(一)中國南車(chē)和中國北車(chē);(二)國家核電技術(shù)公司(國家核電)和中電投;(三)南光(集團)和珠海振戎公司;(四)中遠集團和中國海運;(五)五礦集團和中國冶金科工集團有限公司(進(jìn)行中);(六)招商局集團及中外運長(cháng)航;(七)中國建材集團和中材集團(進(jìn)行中);(八)國旅集團和港中旅集團;(九)寶鋼和武鋼(進(jìn)行中);(十)中紡和中糧集團。我們也留意到一些特殊案例,如中國誠通控股公司,該公司是國有資本經(jīng)營(yíng)公司,其正在管理中國鐵路物資(集團)總公司并提升其表現。

  其他潛在并購

  從上述情況來(lái)看,很明顯地國企并購重組的其中一個(gè)主要目標,是推進(jìn)供應側改革,以緩解供應過(guò)剩的問(wèn)題,從而提高經(jīng)營(yíng)效率。因此,我們在下文列出了一些與國企并購重組相關(guān)的香港上市公司:

  (1)中國船舶(600150,股吧)工業(yè)集團公司(CSSC)和中國船舶重工集團公司(CSIC):在去年,兩個(gè)集團之間互換了一些高級管理層。因此若兩家公司進(jìn)行合并,并不令人感到意外。中國南車(chē)和中國北車(chē)之間的合并已經(jīng)建立了案例,盡管這兩個(gè)集團之間的合并將更為復雜。目前,中國船舶工業(yè)集團公司在香港只有一家上市公司-中船防務(wù)(600685,股吧)。

  (2)中國航天科技(000901,股吧)集團公司(CASTC)、中國航天科工集團公司(CASIC)和中國航空工業(yè)集團公司(AVIC):事實(shí)上,在1999年前,中國航天科技和中國航天科工屬于同一集團。目前,中國航天科技的業(yè)務(wù)重點(diǎn)為導航系統和導彈系統,中國航天科工專(zhuān)注于航空防務(wù)和信息技術(shù),而中國航空工業(yè)則專(zhuān)門(mén)從事軍事和民用飛機。如果有重組發(fā)生,中航科工很可能會(huì )擔當重要角色,因為它控制著(zhù)四家A股上市公司。

  (3)中海油與中石化或中化。由于石油價(jià)格下跌,現時(shí)中石化并中海油或中海油與中化之間的合并比去年更為合理。如果中海油與中石化合并,中海油的上游業(yè)務(wù)將與中石化的下游業(yè)務(wù)互補。另一方面,如果中海油與中化集團合并,將加強兩家公司的化工業(yè)務(wù)。在后者情況下,潛在的受益者將是中海石油化學(xué))和中化化肥。

  (4)神華和中煤。盡管兩家公司在去年6月否認了合并傳聞,但我們相信,在神華集團于上周被選為開(kāi)展國有資本投資公司試點(diǎn)后,其進(jìn)行并購重組的機會(huì )有所增加。這或代表神華集團或在煤炭業(yè)的供應側改革中擔當主要角色。神華的市凈率為0.87倍,而中煤能源(601898,股吧)更低,僅為0.6倍。

  (5)中國聯(lián)通(600050,股吧)和中國電信。由于中國移動(dòng)具有市場(chǎng)主導地位(市場(chǎng)份額超過(guò)60%),這推動(dòng)了中國聯(lián)通和中國電信的合并。2015年,中國移動(dòng)繼續擴大移動(dòng)用戶(hù)市場(chǎng)份額,由1月的62.47%擴大至12月的63.03%。中國聯(lián)通和中國電信將很難單憑自己的力量與中國移動(dòng)競爭。如果合并確實(shí)發(fā)生,投資者還應該關(guān)注中國通信服務(wù),該公司有望從中國聯(lián)通取得更多訂單。

  (6)哈爾濱電氣與************重型機械集團(中國一重(601106,股吧))或東方電氣(600875,股吧)。哈爾濱電氣作為一家市值僅49億港元的央企,該公司有很大潛力被其他央企收購。哈爾濱電氣的規模較小,估值較低(市凈率為0.33倍),這導致公司容易成為被收購的目標。

  (7)中國電力建設集團和中國能源建設集團有限公司。由于兩家央企的業(yè)務(wù)性質(zhì)相似(電廠(chǎng)項目建設),因此它們合并并非沒(méi)有可能。中國能源建設在香港上市,市凈率為0.69倍,2016年市盈率為6.2倍。

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